Por Juan
Carlos Cruz Vargas.
Las notas
crediticias de Petróleos Mexicanos (Pemex) fueron colocadas por Fitch Ratings
al grado “especulativo” como consecuencia de la degradación de las notas
soberanas del país.
Esta
tarde la firma estadunidense decidió degradar la calificación de Pemex a “BB+”
desde “BBB-”, con lo que pierde el grado de inversión.
Fitch
Ratings argumentó que la medida se determinó después de la baja en las
calificaciones soberanas de México en escala internacional de largo plazo en
moneda extranjera y moneda local a ‘BBB’ desde ‘BBB+’, y la revisión de su
Perspectiva a “Estable” desde “Negativa”, realizadas el 5 de junio de 2019.
Agregó: “La
baja en las calificaciones del soberano refleja una combinación del riesgo al
alza para las finanzas públicas del soberano a causa del perfil crediticio en
deterioro de Pemex, junto a la debilidad continua de la perspectiva
macroeconómica, que se ha agravado por amenazas externas por la tensión
comercial, cierta incertidumbre de las políticas nacionales y limitaciones
fiscales que persisten”.
Según la
agencia con sede en Nueva York, la perspectiva “Negativa” de Pemex refleja un
deterioro potencial en su perfil crediticio individual por debajo de “CCC”.
Al respecto,
señaló que “aunque Pemex ha implementado algunas medidas de recorte de costos y
el gobierno mexicano le ha otorgado reducciones en impuestos, la compañía
continúa sin invertir lo suficiente en su negocio de exploración y producción,
lo que puede llevar a una disminución en la producción y las reservas”.
El monto
alto de transferencias de la petrolera al gobierno mexicano sigue presionando
la generación de flujo de la compañía y su capacidad para reinvertir, lo cual
deteriora su perfil crediticio individual, detalló.
La situación
puede empeorar.
Lo peor aún
no llega, ya que, de acuerdo con el reporte, factores futuros podrían llevar,
de forma individual o en conjunto, a una acción de calificación negativa para la
petrolera, como una disminución en la calificación soberana de México que no se
deba a la materialización de pasivos contingentes relacionados con la compañía.
Otro factor
es un deterioro sostenido en la flexibilidad financiera, en conjunto con una
pasividad por parte del gobierno para apoyar la liquidez de Petróleos
Mexicanos. Esto podría resultar de un continuo flujo de fondos libres negativos
y/o una reducción importante de caja, líneas de crédito y acceso a mercados de
capital.
La
calificadora puede ajustar a la baja las notas con un nivel de deuda total
ajustada a flujo generado por las operaciones por encima de ocho veces y una
razón de deuda total a reservas 1P significativamente mayor de15 dólares por
barril.
Además,
podría darse un deterioro continuo en la calidad crediticia individual de Pemex
en escala internacional por debajo de “CCC”, lo que podría ocurrir si la
compañía no lograra estabilizar la producción y continuara con índices de
reposición de reservas insostenibles y flujo de fondos libre negativo.
Los factores
que salvarían Pemex
En
contraste, Fitch adelantó que no prevé un alza en las calificaciones de la
empresa productiva del Estado mexicano en el corto plazo, pero una acción de
calificación positiva o la estabilización de la Perspectiva podría resultar de
las siguientes situaciones:
En primer
lugar, un incremento en la calificación soberana de México, o de una garantía
irrevocable por parte del gobierno mexicano hacia Pemex para más de 75% de su
deuda.
La agencia
también evalúa una inyección relevante de capital para la petrolera, junto a
una estrategia de la compañía para permitir inversiones en exploración y
producción sostenibles que sean suficientes para mantener una razón de
reemplazo de reservas de casi 100% y una producción estable que le permita
reportar un flujo de fondos libre de neutro a positivo a través del ciclo.
Por último,
un apalancamiento ajustado de flujo generado por las operaciones, menor de
cinco veces, también puede echar mano para mejorar sus calificaciones.
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