Por Juan
Carlos Cruz Vargas.
La agencia calificadora Fitch Ratings palomeó la iniciativa enviada por el presidente Andrés
Manuel López Obrador al Congreso de la Unión para reformar el Sistema de Ahorro
para el Retiro (SAR).
De acuerdo
con la firma con sede en Nueva York, la
iniciativa propone muchos cambios que podrían llevar a resultados positivos.
Entre ellos destacan: reducir costos,
alinear el marco regulatorio y culminar en mejores rendimientos y mayores tasas
de reemplazo para los afiliados.
“La iniciativa afectará tanto a las
Afores como a las Siefores del SAR. Si bien se necesita trabajar en detallarla
mejor, uno de los objetivos clave es simplificar la administración y gobierno
corporativo de las Siefores, que son entidades con personalidad jurídica
propia”, acotó
Ficth.
Lo anterior se lograría al cambiar la
figura legal de “Sociedades de inversión” (Siefores) a “Fondos de inversión”
(Fiefores).
“Esta modificación eliminaría una parte de los
costos administrativos y operativos que tienen estos fondos, y que son
adicionales a la comisión de gestión, porque ahora este sería absorbido por las
Afores. Los fondos estarían exentos de contar con asamblea de accionistas,
consejo de administración y comisario. No se espera que este cambio
administrativo afecte la estrategia ni la administración de los portafolios,
sólo que facilite la reducción de costos”, explicó el reporte.
Otro cambio
sugerido es darle a la Comisión Nocional
de Ahorro para el Retiro (Consar) la facultad para determinar el régimen de
inversión y alinear su proceso de implantación. Actualmente este proceso
requiere la aprobación del Congreso, además de otros requisitos legales.
“De ser aprobada, esta autonomía
nueva mejoraría el tiempo de implementación de cambios futuros en el régimen de
tal forma que permitiría que evolucione más oportunamente y daría mayores
opciones de inversión a los fondos, especialmente en el rubro de valores
extranjeros”, señaló
la calificadora.
Por otra
parte, la junta de gobierno de Consar,
que estaría compuesta por representantes de los trabajadores, de los patrones y
de diversos órganos gubernamentales, determinaría el régimen de inversión, pero
tendría que tomar en cuenta la opinión de la Secretaria de Hacienda y Crédito
Público (SHCP) y el Banco de México (Banxico) antes de finalizar cualquier
cambio.
Fitch enfatizó
que es notable que la propuesta no
considere la contribución de profesionales con experiencia en administración de
inversiones y previsión de riesgos.
Algunas implicaciones potenciales de
la iniciativa de reforma sobre el régimen de inversión de los fondos incluyen:
ampliar los límites de renta variable, valores extranjeros y divisas, que
podrían contribuir a mejorar los rendimientos ajustados por riesgo.
En varias
ocasiones, Fitch ha comentado acerca de
la poca diferenciación que las Afores mantienen entre las distintas clases de
Siefores, ya que su consumo del presupuesto de riesgo es muy similar,
especialmente en los límites de renta variable y valor en riesgo (VaR).
“Este posible cambio permitiría a la
industria diferenciar mejor los fondos de acuerdo a sus horizontes de inversión
y sus beneficiarios. Fitch observa que el régimen de inversión de otros
sistemas de pensiones en Latinoamérica utiliza límites mínimos para lograr esa
diferenciación”,
acotó la calificadora.
Asimismo, la iniciativa del gobierno federal propone
modificar el esquema de comisiones agregando un componente adicional por
desempeño que sería calculado sobre el rendimiento generado por encima de un
portafolio de referencia (benchmark) establecido por Consar.
Para Fitch
Ratings, la creación de un portafolio de
referencia que sirva como base para medir a todos los tipos de fondos de las
administradoras permitiría una mejor medición de resultados, comparabilidad y
paridad dentro de la industria, en comparación con los “portafolios de
referencia personalizados” para cada Siefore que hay actualmente.
Sin embargo,
advirtió, la inclusión del componente
variable puede incentivar a los administradores a tomar más riesgo del que
normalmente tomarían si no existiera ese premio extra, para lograr mayores
comisiones, con la justificación de buscar rendimiento adicional.
La iniciativa también prevé mayor
inversión en capital de desarrollo para empresas micro, pequeñas y medianas,
así como en ofertas de capital privado y proyectos de infraestructura
estratégica para el país.
En este
punto, la agencia calificadora considero
que, si bien se requiere mayor detalle a este respecto, los activos
alternativos pueden ser una fuente importante de diversificación y un potencial
de rendimiento.
“Sin embargo, esta clase de activos
conllevan más riesgos y requieren mayores procesos y recursos de inversión para
poder ser analizados y manejados adecuadamente. Esta clase de inversiones puede
incrementar costos a las Afores, quienes tendrían como reto adicional mantener
su proceso de toma de decisiones de inversión independiente de influencias
externas”, remató.
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